Gazdasági Ismeretek | Befektetés, Tőzsde » dr. Bozsik Sándor - Tőzsdei ismeretek

Tőzsdei ismeretek Tantárgy jegyzete: Tőzsdei szakvizsga felkészítő Közép-európai brókerképző alapítvány 2002 II. Tőzsdei szabályzatok III. Értékpapírszámtan IV. Közgazdaságtan IV. Az állampapírpiac V. Részvények piaca Aláírás feltétele: Egy értékpapír technikai és fundamentális elemzése Számonkérés: Írásbeli dolgozat Miskolci Egyetem Előadó: dr. Bozsik Sándor Pénzügyi Tanszék 1 A tanfolyam célja Bemutatni ³a tőzsde funkcióit ³a jellemző tőzsdei ügyleteket ³az árfolyamelemzés technikáit ³a kereskedés és elszámolások rendjét 2 Tőzsde fogalma ³ Homogén tömegáruk szervezett, koncentrált piaca A tõzsde fajtái Árutõzsde Általános árutõzsde Értéktõzsde Speciális árutõzsde Meghatározott árucsoport Általános értéktõzsde Egyetlen termék Speciális értéktõzsde Devizatõzsde Értékpapírtõzsde gabonatõzsde szinesfémtõzsde szesztõzsde nemesfémtõzsde 3 A közvetlen és a

közvetett pénzközvetítés összehasonlítása Szempontok Kapcsolat szufficites és deficites személyek között Költség Összegtranszformáció Lejárattranszformáció Kockázattranszformáció Bank Értéktôzsde közvetett közvetlen a hitel és betétkamat közti marge különbözô összegű betétek és hitelek különbözô lejáratú betétes és hitelek van ügynöki jutalék egy értékpapírkibocsátás különbözô címletekben értékpapírok másodlagos piaca nincs 4 Tőzsdefajták ³ Ügylet típusa szerint ³Azonnali (prompt) ³Határidős (termin) ³ Jogállás szerint ³kontinentális ³angolszász 5 Tőzsde funkciói és költségei ³ Likviditási ³ Bevezetés ³ Befektetési költsége ³ Forgalombantartás költsége ³ Transzparencia követelmények ³ Kockázatcsökken- tési ³ Információnyújtási ³ Ellenőrzési ³ Promóciós 6 Tőzsdei kereskedés tendenciái ³ Tőzsdén kívüli kereskedési helyek megjelenése

(NASDAQ, REUTERS INSINET) ³ Új kibocsátások is vannak tőzsdén kívül ³ Részvénytársasági forma ³ Tőzsdei kereskedésben helyettesítő papírok kereskedése ³ Elektronikus kereskedelem 7 Alapítás feltételei ³15 alapító tag min 150 mHUF (árutőzsde 50 tag és 150 mHUF) ³tőzsde alapszabálya, tisztségviselők megválasztása ³PM előterjesztése alapján Kormány megalakulást jóváhagyja 8 BÉT szekciói ³ ³ ³ Azonnali piac ³ Részvény ³ Hitelpapír Származékos ³ Határidős piac ³ Opciós piac Áru ³ Gabona, hús ³ Határidős áru ³ Opciós áru 9 Szekciótagság ³befektetési vállalkozás, bank és EU- szekciótag ³2 éves forgalmazási gyakorlattal rendelkező alkusz ³kereskedés ³befizette ³egyéb feltételeinek megfelel a tagsági díjat feltételeknek megfelel 10 Tőzsde bevételei ³ Tagsági és belépési díjak ³ Értékpapírok bevezetési és forgalomban- tartási díjai ³ Tőzsdei

szolgáltatások díjai ³ Támogatások 11 A BÉT szervezeti felépítése Pénz- és tőkepiaci állandó választott bíróság Felügyelő Bizottság Közgyűlés Igazgatóság Belső ellenőr Biztonsági manager Vezérigazgató Bizottságok 1. Kereskedési 2. Kibocsátási 3. Elszámolási 4. Index 5. Befektetők képviselője Jogi iroda Tanácsadók Vezérigazgatóhelyettes Vezérigazgatóhelyettes Igazgatóságok 12 A BÉT tulajdonosi szerkezete HVB Bank Hungary 24,3% 25,2% Wiener Börse AG Österreichische Kontrollbank AG Erste Csoport 6,4% Magyar Nemzeti Bank 12,5% 6,9% Raiffeisen Bank AG Egyéb 12,2% 12,5% 13 A Közgyűlés fontosabb feladatai a.) az Alapszabály megállapítása és módosítása, b.) a Tőzsde hosszú távú stratégiai tervének elfogadása, c.) a Tőzsde választott tisztségviselőnek a megválasztása és a visszahívása, d.) a Tőzsde költségvetésének a megállapítása és végrehajtásának elfogadása,

pótbefizetés elrendelése, e.) a Tőzsdetanács, a Felügyelő Bizottság, az Etikai Bizottság és a szakmai bizottságok beszámolóinak elfogadása, f.) döntés szekció létrehozásáról és megszüntetéséről, közgyűlési határozatban rögzített szabályainak módosításáról, g.) döntés a tőzsdetagok egyszeri belépési díjának és az egyszeri szekció belépési díjnak a mértékéről 14 Igazgatóság fontosabb feladatai a.) a Tőzsde stratégiájának előkészítése; b.) a tőzsdetag felvétele és kizárása; c.) a tőzsdei szabályzatok elfogadása, módosítása; d.) az ügyvezető igazgató kinevezése, felmentése; e.) a különböző tőzsdei szabályzatok, azok módosításának jóváhagyása f.) az egyes értékpapíroknak a Tőzsdei Értékpapír Listára való felvétele; g.) a közgyűlés összehívása, a közgyűlési napirendi pontok előzetes összeállítása h.) a tőzsdei kereskedelem felfüggesztése, az Értékpapír Törvényben,

illetve az Alapszabályban, és a szabályzatokban meghatározott feltételek fennforgása esetén i.) az ügyvezető igazgató rendszeres beszámoltatása a Tőzsdetitkárság munkájáról 15 A választott bíróság feladatai A választott bíróság a tőzsdei kereskedelem során felmerülő etikai, jogi kérdések rendezésére hivatott. Minden esetben kérhető az állásfoglalása, ha ³ Zavar történik az értékpapír-kereskedelemben ³ Bennfentes kereskedelem történt ³ Más okból tisztességtelen 16 Ügyvezető igazgató feladatai a.) a Tőzsde hatékony üzemeltetése b.) a Tőzsde stratégiájának szakmai megalapozása és az elfogadott stratégia megvalósítása c.) Tőzsde gazdálkodási tevékenységének irányítása, az üzleti terv elkészítése és végrehajtása d.) a tőzsdei kereskedelem szervezése, a kereskedelem lebonyolításának technikai biztosítása e.) a tőzsdei kereskedelem adatainak regisztrálása, statisztikai feldolgozása,

nyilvánosságra hozatala f.) a tőzsdei elszámolás forgalmának folyamatos bonyolítása, g.) a tőzsdei kereskedelem felfüggesztése h.) a közgyűlés, a Tőzsdetanács, illetve a szakmai bizottságok üléseinek előkészítése, i.) tőzsdetag esetén szekciótagság megadása, és megszüntetése 17 Összeférhetetlenségi szabályok Személy Nem lehet más befektetési vállalkozásban tulajdonos, tulajdonos Befektetési vezető állású személye, más bef. vállalkozás vállalkozás vezető üzletkötője, értékpapír kibocsátónál vezető állású és állású személye alkalmazott, kivéve ha a papírt ő vitte a tőzsdére Egyéni kereskedő Tőzsde tisztségviselője Tőzsdetanács delegált tagja Tőzsdénél alkalmazott Befektetési szolgáltatónál, elszámolóháznál, tőzsdénél vezető illetve alkalmazott Csak egy tőzsdei kibocsátónál lehet vezető vagy alkalmazott Befektetési szolgáltatónál vezető vagy alkalmazott Befektetési

szolgáltatónál és tőzsdei kibocsátónál vezető vagy alkalmazott 18 A tőzsde által alkalmazható szankciók Tőzsdetaggal szemben ³ ³ ³ ³ ³ figyelmeztetés pénzbírság kereskedési jog felfüggesztése tőzsdetagság felfüggesztése Kizárás Üzletkötővel szemben ³ Eltiltás Szankció alkalmazására a Tőzsdetanács és az ügyvezető igazgató jogosult. 19 Befektetési szolgáltatók típusai Cég típusa Ügynök Értékpapírbizományos (bróker) Értékpapírkereskedő (dealer) Befektetési társaság Tevékenysége brókercég megbízottjaként bizományosi kereskedés tőzsdei megbízások teljesítése ügyfél javára, letétkezelés, értékpapír-számla vezetése, tanácsadás) mint a bizományosnál + saját számlára értékpapír-kereskedés értékpapír forgalomba hozatal mint a kereskedőnél + befektetői hitelezés, kibocsátáskor garanciavállalás Szervezet Alaptőkei formája követelménye nincs nincs RT, név- 50 millió re

szóló forint részvény RT 100 millió forint RT 1 milliárd forint 20 Tőzsdei bevezetés előnyei Finanszírozási lehetőségek kiszélesedése ³ Részvények likviditásának megteremtése ³ Marketinghatás ³ Bizalomerősítés ³ Fejlődési kényszer ³ Objektívabb teljesítményértékelés - kultúraváltás ³ Rugalmas pénzgazdálkodás ³ Pénzügyi befektetők megjelenése – menedzsment kontroll ³ Vállalatfelvásárlási és fúziós tevékenység elősegítése ³ 21 A tőzsdeérettség kritériumai ³ Méretnagyság ³ Tulajdonosi szerkezet, közkézhányad ³ Érettség ³ Stabil pénzügyi helyzet ³ Növekedési potenciál ³ Ismertség ³ Hiteles vállalatvezetés 22 Jó tanácsok kibocsátóknak ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³ Mohai György Jól válassza meg tanácsadóit, majd higgyen nekik. Ne hallgassunk el semmit, ne fessük szebbre a képet magunkról. A tőzsdei bevezetési folyamatot a társaság részéről az elsőszámú

vezető kontrollálja. Csak hiteles menedzsmenttel lehet valaki hosszú életű a tőzsdén. Kell egy sztori. Nehéz ellenállni a kísértésnek. Ha már tőzsdén van, használja ki annak pozitív mellékhatásait. Mindig számítson ellenséges vagy baráti felvásárlási szándékokra, különösen, ha a részvény árfolyam nyomott. Egy tőzsdei cég vezetőjének kiváló eszköze van munkatársai ösztönzésére, hiszen a részvényopció a legjobb teljesítményfokozó. Új munkakör a tőzsdei cégeknél a befektetési kapcsolattartó. 23 A nyilvánossággal járó kötelezettségek ³A tulajdonosi jogok megosztása ³ Profitmegosztás ³ Vállalat célja – részvényesi érték maximalizálása ³ Stratégiai információk megosztása ³ Tulajdonosi akciók nyilvánossága ³ Költségek 24 A tőzsdei bevezetés feltételei ³ Nyilvános forgalomba hozatal ³ Forgalomképesség ³ Pénzügyi stabilitás ³ Tájékoztató készítése ³ Forgalmazó tőzsdetag

igénybevétele ³ Felügyeleti engedély ³ Tőzsde egyedi engedélye a bevezetésről 25 Értékpapír nyilvános kibocsátása Résztvevők kiválasztása „pitch” ³ Megállapodások és tranzakció típusának eldöntése ³ Tájékoztató elkészítése „due diligence” ³ Értékelés, ársáv meghatározása ³ Elemzés elkészítése (külsők végzik) ³ Értékesítés előkészítése ³ Nyilvános forgalomba hozatal ³ Tranzakció zárása ³ Tőzsdei bevezetés 26 ³ Tőzsdei bevezetés ³ Tájékoztató készítése ³ Bevezetési követelmények ³kivezetésről 75%-os többség kell ³nyilvános vételi ajánlat az ellenzők felé ³részvények bemutatóra váltása ³osztalékfizetés bejelentése és fizetése között 20 munkanap 27 Tőzsdei bevezetési tájékoztató ³ Általános adatok a kérelmező társaságról (cégnév, tulajdonosi és tevékenységi kör, stb.) ³A társaság értékpapírstruktúrája ³ Társaság tevékenysége,

felépítése ³ A társaság pénzügyi, gazdasági helyzetének bemutatása ³ Kockázati tényezők bemutatása ³ Egyéb információk (közkézhányad, bevezetendő értékpapírral kapcsolatos információk, stb. ) 28 Forgalombantartási feladatok ³ Tájékoztatási feladatok ³Éves jelentés ³Gyorsjelentés ³Soron kívüli tájékoztatás ³ Forgalomban tartási díj ³ Kapcsolattartás a befektetőkkel, elemzőkkel 29 Tőzsdei részvénykategóriák Kategória A B Bevezetendő Minimum 2,5 milliárd forint részvénysorozat Nincs Közkézhányad Tájékoztatás Tulajdonosok Min. 25%, vagy min 2000 mFt, vagy min. 500 tulajdonos Min. 100 Üzleti év 3 auditált Nincs Értékpapírtípus Névre szóló Tájékoztatás Nincs 30 Tájékoztatási kötelezettségek ³ Gyorsjelentés (A -negyedév, B - félév, C - év) ³ Éves beszámoló ³ Soronkívüli tájékoztatási kötelezettség ³új értékpapír kibocsátása ³kibocsátó bankszámlájának

zárolása ³felszámolás, csődeljárás ³peres eljárás ³25%-nál nagyobb részvényes megjelenése 31 Tőzsdei ajánlat ³ Termék neve (azonnali vagy határidős) ³ Vétel vagy eladás ³ Ár (piaci, limit, stop, átlag) ³ Határidő (azonnal, meghatározott idő alatt) ³ Tőzsde neve ³ Jutalékok, díjak 32 Kereskedési rendszerek ³ ³ ³ Üzletkötés időpontja szerint ³ Folyamatos tőzsdei piacok - üzletkötés bármikor létrejöhet ³ Időszakosan kötő (fixing) rendszerek - üzletkötés meghatározott időpontokban Jegyzési rendszer ³ piacvezető által vezérelt ³ ajánlat által vezérelt Technika szerint ³ nyílt kikiáltásos ³ automatikus kereskedés 33 Ajánlati feltételek ³ ³ ³ Kötésegység Ajánlati árlépésköz •Tőzsdei szünet - 15 perc ³ 1000 Ft- alatt - 1 Ft. BUX kosárba tartozó ³ 1000 Ft - 9.999 Ft között 5 Ft részvényeknél: ³ 10.000 Ft felett - 50 Ft ±8 - ±15% változás Bázisár Egyéb: ±10-20%

•Egész napra szünetel - e felett ³ záróár ³ nincs, akkor előző nyitó ³ nincs, akkor utolsó záró ³ nincs, akkor 2 hónapnál nem régebbi kibocsátási ár ³ nincs, akkor OTC piac 4 hetes átlagára 34 ³ nincs, akkor kibocsátási ár Kereskedési idő a BÉT-en Prompt piac Részvény szekció 08.00-0900 09.00-0905 09.05-1630 09.05-1630 Hitelpapír szekció 08.45-0900 09.00-1630 09.00-1630 Nyitó ajánlatgyűjtés Nyitó ügyletkötés Szabad szakasz Fix ügyletkötési szakasz Ajánlatgyűjtési szakasz Szabad szakasz Fix ügyletkötési szakasz 35 Kereskedési idő a BÉT-en Határidős piac 08.30-0900 09.00-0905 09.05-1630 09.05-1630 16.30-1640 16.40 Nyitó ajánlatgyűjtés Nyitó ügyletkötés Szabad szakasz Spread ügyletkötés Záró ajánlatgyűjtés Záró ügyletkötési 36 Elszámolás ³ Ügyletről ügyletre történő elszámolás ³ Bilaterális nettósítás ³ Multilaterális nettósítás ³T+2 nap - állampapír ³T+3 nap - egyéb

tőzsdei értékpapír 37 Elszámolás menete T napi üzleteket a Tőzsde megküldi a Keler Rt-nek ³ Keler Rt elvégzi a multilaterális nettósítást ³ Tőzsdetagok értesítése ³ T+2 nap - értékpapírok biztosítása (fizikai beszállítás, vagy transzfer) ³ T+3 nap - fizetés ³ 38 Kényszerintézkedések nem teljesítés esetén ³ Keler nem teljesít kifizetést csak szabad tartalékok terhére ³ Kényszerbeszerzés Tőzsdei Elszámolási Alap terhére ³ Biztosíték elvonása ³ Saját értékpapírok zárolása, eladása ³ Későbbi jóváírások bevonása 39 Befektetők típusai ³ Spekukáns ³ Fedezeti (trader) ügyletkötő (hedger) ³ Arbitrazsőr (arbitrageur) 40 Elemi tőzsdei ügyletek fajtái ³Azonnali ³Határidős ³futures ³opciós ³vételi ³eladási Nem tőzsdei ügyletek •Azonnali (overnight, tom/next, spot) •Határidős •forward •jutalékos •vételi •eladási 41 Swap Definíció: Pénzáramok cseréje

Kamatlábswap fixet változóra Devizaswap Kamat- és devizaswap egyik devizát másikra változót változóra 42 A határidős piac előnyei ³ kockázatfedezés, kockázatáthárítás ³ árelőrejelzés ³ spekuláció kis tőkeösszeggel ³ árfolyamcsökkenésre és kockázatra is lehet spekulálni 43 Mitől különleges a határidős piac? ³ kezdeti befektetésre vetítve nagy a nyereség, illetve a veszteség aránya ³ napi nyereség- és veszteség-elszámolás ³ előbb lehet eladni valamit, mintsem a birtokunkba kerülne ³ prompt piachoz képest alacsonyabb likviditás 44 Határidős ügyletekkel kapcsolatos fogalmak ³ Mögöttes ³ Kötési termék (underlying asset) ár (strike price) ³ Rövid-hosszú pozíció ³ Nyitott pozíció ³ Pozíció zárása 45 A futures nyereségfüggvénye Long futures Short futures Mögöttes termék ára Kötési ár 46 Az egyszerű opciók nyereségfüggvényei Eladási jog (long put) + P

100 piaci árfolyam veszteség nyereség veszteség nyereség Vételi jog (long call) +C 100 piaci árfolyam piaci árfolyam 100 veszteség nyereség veszteség nyereség Eladási kötelezettség (short call) -C Vételi kötelezettség (short put) -P 100 piaci árfolyam 47 Miskolci Egyetem Pénzügyi Tanszék - Értékpapírszámtan A kontraktusok főbb jellemzői ³ ³ ³ ³ ³ Kontraktusméret: egy kontraktusra szóló ajánlat legkisebb (oszthatatlan) mennyisége Elszámolóár: az az ár, amelyet az adott nap végén a BÉT megállapít. Napi maximális ármozgás: az utolsó elszámolóárhoz képest megállapított, a BÉT által előzetesen meghatározott és nyilvánosságra hozott eltérés Lejárati hónapok: azok a hónapok, amelyekben egy adott instrumentum lejár Letéti követelmény: a határidős kontraktusok megkötésénél elkülönített pénzösszeg, amelynek terhére 48 naponta történik az elszámolás Néhány határidős termék

jellemzője Megnevezés Kontraktus Letét / kontraktus Matáv 100 eFt 135 névértékű eFt részvény Lejárat Lejáratkori elszámolóár III, VI, IX, XII. 3 péntek 60 eFt u.a 65 eFt u.a MOL TVK u.a u.a BUX BUX*100 55 eFt Ft. 1 évig 70 eFt - III, VI, IX, XII, VI, XII Teljesítési nap utolsó 60 percében a prompt piacon kötött 5 legnagyobb és 5 legalacsonyabb kötés kivételével számított súlyozott átlagár, min. 50 kötés u.a u.a A lejárati napon az azonnali indexszámítás idõtartamának utolsó 20 percében számolt 240 indexértékbõl kivéve a három legnagyobb és legkisebb értéket, a maradék 234 indexérték számtani átlaga, az árlépésköznek megfelelõen kerekítve. 49 Határidős ügyletek résztvevői ³ Termelők vagy felhasználók ³ Spekulánsok ³ saját ³ kis- számlára dolgozó tőzsdetagok és nagybefektetők ³ Arbitrazsőrök 50 Határidős ügylet célja Résztvevők Határidős vétel célja Hedger Spekuláns

Határidős eladás célja Védekezés az Védekezés az áremelkedés árcsökkenés ellen ellen Profitszerzés az Profitszerzés a emelkedő csökkenő árakból árakból 51 Határidős ügyletek kontraktusai a.) részvényalapú ügyletkör: BUX határidős kontraktus, egyedi részvény alapú határidős kontraktusok (MOL, Matáv, TVK, OTP, Richter, Borsodchem, Antenna, Danubius, Démász, Egis, Fotex, Globus, Graphisoft, Humet, IEB, Mezogép, NABI, Pannonplast, Pick, Primagáz, Rába, Synergon, Zalakerámia, Zwack), BUX és részvény (MOL, Matáv, OTP) alapú opciók b.) deviza alapú ügyletkör: USD/HUF, GBP/HUF, CHF/HUF, EURO/HUF, JPY/HUF c.) kamat alapú ügyletkör: 3 hónapos diszkont kincstárjegy, 12 hónapos diszkont kincstárjegy, 1 hónapos BUBOR, 3 hónapos BUBOR, 3 éves magyar államkötvény, 5 éves referencia 52 magyar államkötvény Példa eladási (short) hedge-re ³ ³ ³ Iparvállalat vezetője alumíniumár-csökkenéstől fél. Ezért eladja

1605 USD/tonna áron 3 hónap múlva történő szállítás mellett az alumíniumát. (áru-hedge) Önkormányzat vezetőjének fejtörést okoz, hogy két hónap múlva jelentős pénzösszegre számíthat (10 millió forint), de fél a kamatok csökkenésétől. Ezért elhatározza, hogy elad 1 hónapos BUBOR-t két havi lejáratra. (kamatlábhedge) Iparvállalatnak 3 hónap múlva 30 millió euró bevétele lesz. Fél az euró további csökkenésétől. Ezért eladja euróját júliusra 261 Ft áron (deviza-hedge) 53 Példa vételi (long) hedge-re ³ ³ ³ Az Egyesült Drótművek a rézár emelkedésétől fél. Ezért vesz rezet három hónapos szállításra 1769 USD/t áron. Vállalat 100 millió forint hitelt szándékozik 1 hónapos lejáratra felvenni három hónap múlva, de fél attól, hogy a kamatlábak időközben emelkednek. Ezért elhatározza, hogy vesz 1 hónapos BUBOR-t 11%-on három havi lejáratra. (kamatláb-hedge) Iparvállalatnak 3 hónap múlva 50

millió dollár importkiadása lesz. Fél az euró árfolyamnövekedésétől Ezért dollárt vesz júliusra 268 Ft áron (deviza-hedge) 54 BUX index Indulása: 1997. április 1 Számításának időpontjai: 5 másodpercenként Index bázisa: 1991. január 2 – 1000 pont n Az index képlete: BUX t = K ∗ ∑p i =1 it ∗ qit ∗ Di n ∑p 0t ∗ qit ∗ 1000 i =1 Ahol: pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért ára qit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért ára Di – i-dik részvény osztalékfizetése miatti módosító tényező K – index folytonosságát biztosító tényező 55 BUX-index-szel kapcsolatos elvárások Funkciók ³ Általános értékmérő ³ Határidős termék Feltételezések ³ Befektetők kapott osztalékot a vállalat részvényeibe fektetik. ³ Kosárváltáskor befektető korábbi BUX-ot elad és új összetételűt vesz. Alapelvek ³ Csak

törzsrészvények alkothatják ³ Különböző sorozatú értékpapírok külön kerülnek bele ³ Kosárba kerüléshez bevezetéstől kezdve min. 3 hétnek kell eltelnie ³ Kikerül minden csőd és felszámolási eljárás alá vett cég papírja 56 BUMIX részvényindex ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³ Teljes név: A Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság Közepes és Kis kapitalizációjú részvényeinek indexe Indulása: 2004. január 5 Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1000 pont Típus: Közkézhányaddal korrigált piaci tőkeérték, osztalékfizetés hatását figyelembevevő forintalapú index Felépítés: Maximum 25 részvény Felülvizsgálat: Évente kétszer Számítás gyakorisága: 5 másodpercenként 57 Közép-Európai részvényindex (CESI) ³ ³ ³ Indulása: 1996. február 1 Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1995. június 30 – 1000 pont n ³ Az index képlete: pit ∗ qit ∑ i =1 USDt

CESI t = K t ∗ n ∗1000 p0 t ∗ qit ∑ i =1 USD0 Ahol: pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért ára qit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért ára USDt – t-dik időpontban a REUTERS által közölt árfolyam az adott ország valutájára K – index folytonosságát biztosító tényező 58 Közép-európai blue chip index (CETOP 20) ³ ³ ³ Indulása: 2002. január 1 Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1991. január 1 – 1000 pont n ³ pit ∗ qit ∗ Di ∑ i =1 EUROt CETOP K 20 = ∗ ∗1000 Az index képlete: t t n p0 t ∗ qit ∑ i =1 EURO0 Ahol: pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért ára qit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért ára EUROt – t-dik időpontban a REUTERS által közölt árfolyam az adott ország valutájára 59 K – index

folytonosságát biztosító tényező A DWIX index ³ ³ ³ ³ Indulása: 1992. november Számításának időpontjai: Hetente, az indexbe beszámított utolsó kincstárjegy-aukció után Index bázisa: 1992. június 25 – 24,30% Az index célja: Rövidlejáratú kockázatmentes kamatláb meghatározása A RAX index ³ ³ ³ ³ Számítása: A részvényalapokra vonatkozó szabályok alapján diverzifikált portfólió (jelenleg 13 részvényt tartalmaz) Számításának időpontjai: Minden tőzsdei kereskedési nap végén Alap volumene: 1.000 millió forint Az index célja: Részvényalapok számára összehasonlítási alap 60 Kontraktusok illetékességi köre Illetékes Szabályozandó kör Igazgatótanács, PSZÁF engedélyével Kontraktus elnevezése, mérete, ármeghatározás módja, árlépésköz, lejárati hónapok, első kereskedési nap, utolsó kereskedési nap, lejáratkori elszámoló ár, lejárati nap, teljesítés Igazgatótanács Kereskedés

módja, BÉT tranzakciós díj Ügyvezető igazgató Maximális árelmozdulás, árjegyző, kijelzés módja, kereskedési idő, napi maximális árelmozdulás Árjegyzői szerződés Maximális ársáv, minimális ajánlati kötelezettség KELER Rt. ÁPTF KELER tranzakciós díj KELER Rt. Alapbiztosíték mértéke, kiírt opció után számított minimum fedezet, alapszintű pénzügyi fedezet, kollektív garancia 61 Hatékony piacok Piacokon várhatóan csak a kockázattal arányos hozamot lehet realizálni Formái: ³ Információs hatékonyság ³ Tranzakciós hatékonyság ³ Allokációs hatékonyság Következmény: ³ Árak alakulása véletlenszerű 62 Hatékony piacok fajtái ³Gyengén hatékony piac ³Közepesen ³Erősen erősen hatékony piac hatékony piac 63 Technikai elemzés logikája ³ Árakban minden hatás összegződik ³ Trendek vannak, melyeket fel kell ismerni ³ Piac ismétli önmagát ³ Csordaösztön ³ Információkhoz nem jut

hozzá mindenki ³ Árak ragadósak 64 Trendek szakaszai ³ Felhalmozás ³ Kiterjedés ³ Szétterülés ³ Kimerülés Felderítés támasz- és ellenállásvonalakkal 65 Technikai elemzés eszközei ³ ³ ³ Grafikus eszközök ³ Vonaldiagram ³ Japán-gyertya ³ O-X diagram Statisztikai eszközök ³ Mozgóátlag ³ Momentum, oszcillátor ³ Piacerősség Kombinált eszközök ³ Fibonacci-vonalak ³ Bollinger-szalag 66 Vonaldiagram Rába I. negyedév 3 000 2 900 2 800 2 700 2 600 2 500 2 400 2 300 2 200 2 100 2 000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 67 Japán gyertya Rába 2000. I negyedév 3 000 2 000 000 1 800 000 1 600 000 2 750 1 400 000 Forgalom Nyitó 1 200 000 2 500 1 000 000 Maximum Minimum 800 000 600 000 2 250 400 000 Záró 200 000 0 2 000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Napok 68 Trendek ³ Trenderősítő alakzatok ³háromszögek ³csatornák ³ Trendváltó

alakzatok ³kettős mélypont és csúcs ³íves csúcs és mélypont ³kulcsforduló és szigetforduló ³fejek vállak ³tüske 69 Rések és ciklusok ³ Rések ³Közönséges rés ³Kitörési rés ³Mérési vagy szökési rés ³Kimerülési rés ³ Ciklusok ³Elsődleges ³Másodlagos ³Hullámelmélet (Elliott) 70 Egyéb formációk ³ Csatorna ³ Háromszögek ³ Zászlók és árbócszalagok ³ Fejek és vállak ³ Kettős mélypont ³ Tüske 71 Fibonacci számok Mit jelez? - Támasz és ellenállásszint ³ fn=fn-1+fn-1 ³ Következő szám 1,618 szorosa az előzőnek (aranymetszés) ³ 100%-ból visszaszámolva a következő adatokat kapjuk 100%; 61,8%; 38,2%; 23,6%; 14,6%; 9% ³ Adott időszak minimum és maximum árát tekintjük 100%-nak 72 A Fibonacci-vonalak 30 000 Richter 25 000 25 390 20 000 20 271 15 000 17 104 14 545 11 986 10 000 8 819 5 000 3 700 0 12/5/1997 5/22/1998 11/6/1998 4/23/1999 10/8/1999 3/24/2000 73 Bollinger -

szalag Használata: kitörések meghatározásához Jellemzői: •Relatív támaszok és ellenállások •Mozgóátlag + szóráson alapul •Minél nagyobb az ingadozás annál szélesebb a sáv Normál eltérés = n ⎛ − ⎞2 1 ∗ ∑ ⎜⎜ Z i − Z ⎟⎟ n i =1⎝ ⎠ Bollinger - szalag = n napi mozgóátlag ± 2 * normál eltérés 74 A Bollinger-szalagok alkalmazása 21 000 19 000 17 000 15 000 13 000 11 000 9 000 7 000 5 000 11/9/1998 Richter (záró) 20 napos mozgóátlag felső alsó 2/1/1999 4/26/1999 7/19/1999 10/11/1999 1/3/2000 3/27/2000 80 60 40 20 0 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 -0,2 75 Bollinger - szalag feltételezései A szalag beszűkülése jelentős elmozdulást valószínűsít ³ Árfolyam eléri valamelyik szegélyt, akkor tendencia folytatódik ³ Ha jegyzés elhagyja az egyik szélső szalagot, de nem éri el a másikat, akkor jelenlegi trend folytatódik ³ Árfolyam átüti a mozgóátlagot, akkor eléri a másik szélső szalagot ³

Szalag áttörése kitörés kezdete ³ 76 Momentumok és oszcillátorok ³ Oszcillátor (Aznapi legmagasabb - előző napi záró) (Aznapi legmagasabb - aznapi legalacsonyabb) ³ Momentum mai árfolyam - régebbi árfolyam időtartam ³ Relatív piacerősség index 14 napi felső zárás Relatív erősség = 14 napi alsó zárás 1 Relatív erősség index = 11+ relatív erősség 77 Piacösszetétel Pozíciók száma Árfolyam Jelzés Nő Nő Erős vételi Nő Csökkent Erős eladási Csökken Csökken Gyenge eladási Csökken Nő Gyenge vételi 78 Fundamentális elemzés szempontjai Kereslet oldalán: Kínálat oldalán: 1.értékesítés adatai 1.termelés alakulása 2.felhasználás adatai 3.export és import 2.készletek összetétele 3.export és importtevékenység 4.termelés feltételrendszere 4.kapcsolódó iparágak helyzete 5.fogyasztói szokások 6.természeti adottságok 7.konkurencia 5.kapacitáskihasználás mértéke

6.innováció, gazdasági fejlesztés 7.adott iparág technikai fejlôdése 8.környezetvédelem 79 Makrotényezők ³ Nemzetközi gazdasági helyzet bemutatása (növekedési kilátások, tőkeáramlási irányok, nemzetközi kamatszint) ³ Hazai gazdasági helyzet bemutatása (gazd. növekedés, egyensúlyi kérdések, infláció, kamatlábak, gazdaságpolitika) ³ Ágazat helyzetének bemutatása (növekedési kilátások, output, input árak, versenyhelyzet, helyettesítő termékek, innovációk, szabályozás) 80 Mikrotényezők ³ Vállalat termékei (piaci részesedés, versenyhelyzet) ³ Vállalat vevői (belföldi, külföldi) ³ Vállalati input jellemzése (beszerzés árai, forrásai, munkaerő, menedzsment színvonala, műszaki berendezések) ³ Akvizíciós politika ³ Különleges helyzetek ³ Pénzügyi mutatószámok elemzése 81 Piaci-ráta alapú vállalatértékelési módszerek ³ Piaci ráta megtalálása ³ Benchmark vállalat keresése

(átlag vagy egyedi vállalat) ³azonos ágazat ³azonos kockázatú piac ³azonos méret ³ Hányadoselemzéssel felderíteni a különbözőségek okait és a torzító tényező nagyságát ³ Vállalat értékének képzése 82 P/E hányados ³ P/E – részvényár/egy részvényre jutó eredmény Ahol: ³ Vállalat értéke: * P PX = EPS X * (1 ± d ) E VX = PX * DBX ³ Alkalmazása: •Px – vállalat részvényára •EPSX – vállalat 1 részvényre jutó adózott eredménye •P/E* - benchmark P/E mutatója •d – módosító tényező •DBX – kibocsátott részvények darabszáma •VX – saját tőke értéke iparvállalatoknál 83 Ár/EBITDA ³ P/EBITDA – részvényár/egy részvényre jutó EBITDA ³ Vállalat értéke: * P PX = EBITDAX * * (1 ± d ) EBITDA VX = PX * DBX ³ Alkalmazása: Ahol: •Px – vállalat részvényára •EBITDAX – vállalat 1 részvényre jutó EBITDA-ja •P/EBITDA* - benchmark P/EBITDA mutatója •d –

módosító tényező •DBX – kibocsátott részvények darabszáma •VX – saját tőke értéke hálózati szolgáltatók 84 Ár/árbevétel ³ P/S – részvényár/egy részvényre jutó árbevétel Ahol: ³ Vállalat értéke: * P PX = S X * (1 ± d ) S VX = PX * DBX ³ Alkalmazása: •Px – vállalat részvényára •SX – vállalat 1 részvényre jutó árbevétele •P/S* - benchmark P/S mutatója •d – módosító tényező •DBX – kibocsátott részvények darabszáma •VX – saját tőke értéke kereskedelmi cégeknél 85 Kapitalizáció/saját tőke ³ Vállalat értéke: * C VX = TE X * * (1 ± d ) TE ³ Alkalmazása: Ahol: •TEX – vállalat saját tőkéje •C/TE* - benchmark kapitalizáció/saját tőke mutatója •d – módosító tényező •VX – saját tőke piaci értéke általános 86