Dátum: 2023. október 07. 17:24:23. Forrás
: doksi.net/hu
Számos befektetési lehetőség érhető el egy kisbefektető számára. A részvények, kötvények, opciók, árutőzsdei ügyletek, befektetési alapok lehetőséget nyújtanak a diverzifikálásra, hasonlóan a kötvény ETF-ekhez. Azon befektetőknek ajánljuk cikkünket, akik érdeklődése túlmutat a magyar állampapírokon, a kötvénypiacon szeretnének olcsón diverzifikálni, akár kontinensen-, szektorokon átnyúlóan.
Az ETF tőzsdén kereskedett befektetési alapot jelent. A kötvény ETF-ek nagyon hasonlóak a kötvény alapú befektetési alapokhoz, a fő különbség az, hogy tőzsdei kereskedés révén érhetők el és nem jellemző a magas működési költség. Különböző szempontok mentén összeállított passzívan kezelt portfóliókról beszélünk, ahol nincs egy portfólió menedzser, aki aktívan kereskedik az egyes instrumentumokkal makrogazdasági tényezőket és piaci várakozásokat alapul véve.
A kötvény ETF-ek nagyobb likviditással rendelkeznek, mint az egyéni kötvények.
Kötvényt vásárolni tudunk a teljesség igénye nélkül:
- közvetlenül a jegyzés során a kibocsátótól;
- másodpiacon;
- valamilyen származékos termékként (bár ekkor nem maga a kötvényt vásároljuk meg, hanem a belőle származtatott instrumentumot, pl: CFD);
- Befektetési alapként (ha megnézzük, hogy ezek akár 1,5-3%-os működési költség mellett működnek, úgy ezzel - főleg egy alacsony kamatkörnyezetben - inkább az alapkezelők bónuszát, mintsem a saját számlánkat növeljük.)
- Tőzsdén kereskedett ETF-ként (angolul: Bond exchange-traded funds)
ETF-ek kibocsátó alapján
Az ETF-ek a kötvényt kibocsátó szereplőktől függően az alábbiak lehetnek. Fontos, hogy ezek kombinációi is előfordulhatnak.
Államkötvény ETF-ek (sovereign bond ETF)
A nemzetközi piacon meghatározók Amerikai Államkincstár által kibocsátott kincstárjegyek, megtakarítási kötvények, amik a lakossági megtakarítókat célozzák viszonylag biztonságos, de alacsony kamatokkal. Ezek a hazai diszkont kincstárjegyekhez hasonlóan működnek, azaz például a névérték 50%-án bocsátják ki őket, 10 év múltán pedig a névértéket is visszakapja a befektető.
A megtakarítási kötvények érdekessége, hogy 1935-ben, a nagy gazdasági világválság idején vezette be a Franklin D. Roosevelt által vezetett kormányzat, 1941-ben pedig már dedikáltan azzal a céllal történt forrásgyűjtés, hogy a második világháború költségvetési nehézségeit áthidalják. Háborús megtakarítási kötvénynek is hívták, mely konstrukció azóta is tovább él, igaz mára főleg a működési költség finanszírozása érdekében.
Vállalati kötvény ETF-ek (corporate bond ETF)
A vállalatok főleg tőkeemelési céllal bocsátanak ki vállalati kötvényeket, például egy vállalati akvizíciót megelőzően. Az államkötvény ETF-ekhez mérten jellemzően magasabb kockázattal számolhatunk, ami a kötvény és a kötvényt tartalmazó ETF hozamában is megjelenik kockázati felárként.
AAA kötvények esetén alacsony hozamszinttel és alacsony kockázattal érdemes számolnunk, míg a magas kockázatú kötvények esetében gyakran találkozhatunk a „bóvli” fogalmával.
Államigazgatási szervhez kapcsolódó ETF-ek (municipal bond ETF)
Államok, országok, városok által kibocsátott kötvények, melyeknek fő célja valamilyen infrastrukturális beruházás finanszírozása. Persze az esetek kisebb hányadában folyó működési költség is finanszírozható, bár ez jelentősen sérti a számviteli illeszkedés elvét.
Az államkötvényekhez mérten magasabb hozamokkal és magasabb kockázattal számolhatunk.
Indexkövető ETF-ek (broad market ETF)
Tartalmazhat államkötvényeket, vállalati kötvényeket, államigazgatási szervhez kapcsolódó kötvényeket, akár iparági lefedettséggel. A leghíresebb ezek közül a Vanguard Total Stock Market ETF VTI.
Kötvény ETF-ek típusai
A nemzetközi kötvény ETF-ek (International Bond ETFs), például a BNDX, IYH lehetőséget nyújtanak a befektetőknek, hogy egy állam/vállalat, vagy egyéb entitás által külföldön kibocsátott kötvényportfólióját vásárolja meg.
A változó kamatozású ETF-eknek (Floating Rate Bond ETFs), például FLTR a hozama általában valamilyen benchmark-on alapul. A hazai piacon ilyen a bónusz magyar állampapír (BMÁP), vagy a Prémium Magyar Állampapír (PMÁP).
A konvertálható kötvény ETF-ek (Convertible Bond ETFs), például ICVT részvénnyé átváltható kötvényeket tartalmaznak.
A tőkeáttételes kötvény ETF konstrukciók ETF-ek (Leveraged Bond ETFS). például TMF olyan kötvénykonstrukciókat tartalmaznak, melynek keretében tőkeáttétel és valamilyen származtatott ügylet révén a hozamok jelentősen nagyobb-, akár negatív kilengéssel is rendelkezhetnek. Magasabb kockázati étvággyal és kellő háttérismerettel rendelkező befektetőknek ajánlott.
ETF-ek hitelkockázat alapján
Mivel az ETF-eket kitevő kötvények hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, így természetes módon szükséges számolni a nemfizetés kockázatával. Államkötvények esetén ez általában alacsony bekövetkezési valószínűséggel, de annál nagyobb hatással jár. A nemfizetés bekövetkezését a kockázatelemzők default eseménynek hívják, ami az alábbi esetekben fordulhat elő:
Könnyen belátható, hogy egy ország default eseményének bekövetkezési valószínűsége mély közgazdasági és politikai rálátást igényel olyan időkben, ahol a fejlett világ eladósodottsági szintje egyre magasabb. Szerencsére ezen kötvények, és az ezeket felölelő ETF-ek is átesnek valamilyen hitelminőségi besoroláson.
Besorolásuk lehet:
Besorolás
Kategória
Kategória leírása
AAA
Befektetésre ajánlott
Prémium befektetési kategória. A nemfizetés, vagy default esemény kockázata valószínűtlen.
AA
Befektetésre ajánlott
Magas minőségű befektetési kategória. A nemfizetés, vagy default esemény kockázata kevésbé valószínű.
A
Befektetése ajánlott
Befektetésre javasolt, de bizonyos külső tényezők kedvezőtlen alakulása okán megnövekedhet a nemfizetés kockázata.
BBB
Befektetése ajánlott
Befektetésre javasolt, közepes minőségű befektetési kategória. A kibocsátó rendelkezik kellő akarattal és képességgel a kötvények törlesztésére, de külső tényezők kedvezőtlen alakulása ezeket jelentősen befolyásolhatja.
BB
Befektetésre nem ajánlott
Spekulatív kötvény, ahol a nemfizetés kockázata hangsúlyosan megjelenik.
B
Junk (szemét) kötvény
Kiemelten spekulatív kötvény, ahol a kibocsátó az aktuális állapot szerint rendelkezik a fizetési képességgel, de a magas bekövetkezési valószínűséggel rendelkező jövőbeli negatív hatások gátolhatják a fizetést.
CCC
Junk (szemét) kötvény
Jelentős kockázattal rendelkező kötvény. A kibocsátó fizetőképessége az aktuális állapot szerint is kétséges.
CC
Junk (szemét) kötvény
Rendkívül spekulatív. Az adós jelenlegi helyzete alapján jelentősen sérülékeny pénzügyi szempontból. Default esemény ugyan még nem következett be, de a minősítő szerint ennek kockázata jelentős.
D
Junk (szemét) kötvény
Az adós fizetésképtelen és ebben változást a minősítő nem remél.
Bizonyos ETF kibocsátók megosztják a hitelkockázat besorolásának alábontását a befektetőkkel, ami a nemzetgazdasági eladósodottság mértékétől a külgazdasági stratégián át, a politikai stabilitásig is terjed államkötvények esetén. Vállalati kötvények esetén gyakran a menedzsment tapasztalata, versenytársi kockázatok, jogi környezet, pénzügyi mérőszámok (profitabilitás, saját tőke arányos megtérülés, készpénz-termelési képesség) a kockázatelemzés alapjai.
Érdekes képet mutat a 12 hónapon túl értelmezett Default (nemfizetés) ráta (1993 óta):
Ha jól megnézzük a fenti ábrát láthatjuk, hogy paradox módon az A (befektetési kategóriával rendelkező) kötvények esetén többször tapasztalhattunk default eseményt, mint az egyébként magasabb kockázatú BB (Befektetésre nem ajánlott) kötvények esetén.
Gondolhatjuk, hogy csupán az utóbbi évtizedek alacsony mintája okán találkozhatunk a fenti anomáliával. A valóság azonban az, hogy számos vizsgálatot folytattak a legnagyobb hitelminősítőknél a 2008-as gazdasági világválság idején, ami gyakran zárult számukra kifejezetten kínos végeredménnyel: a minősítők gyakran magasabb összeggel honorálták a kedvezőbb hitelkockázati besorolást.
Kötvény ETF-ek értékelése, pénz- és tőkepiaci összefüggések
A konzervatív befektetési portfóliók magját kitevő kötvény ETF-ek gyakran lehetnek felülteljesítők a részvényindexekhez képest volatilis piacon.
Mielőtt kötvény ETF vásárlásra adnánk a fejünk magánbefektetőként, szükséges ismernünk a mögöttes termék kamatlábának változásához és a lejárati időhöz való viszonyát.
A kötvény értékét alapvetően a pénzpiaci kamatlábak (pl. jegybanki alapkamat) változása befolyásolja. Ahogy a jegybanki alapkamat nő, úgy a kötvény értéke csökken és fordítva. Amennyiben a pénzpiaci kamatlábak tartós emelkedése várható, úgy érdemes rövid lejáratú kötvényeket tartó ETF-eket vásárolnunk (1-3 éves lejárat), mivel a rövid lejáratú instrumentumok a legkevésbé kitettek a jegybanki alapkamat változásából fakadó leértékelésnek.
Ennek hátterében az áll, hogy egy megvásárolt államkötvény értékét a névérték és felhalmozott kamat összege határozza meg. A felhalmozott kamat adott kamatperiódus végén kerül kifizetésre. Amennyiben a jegybanki alapkamat nő, úgy az általános hitelkamatok és a hozamelvárások is nőnek. Tehát a befektető hozamelvárása megnő, mely hozamelvárás - mivel a kötvény felhalmozott kamata fix - a kötvény névértékének leértékelésével válik kielégíthetővé. E mellett pedig a kötvénykibocsátók is csak magasabb kamat mellett fogják tudni kibocsátani a kötvényeiket.
A fentiekből következik, hogy a lejárat alapvető szerepet játszik a kötvény ETF-ek értékelésében. Amennyiben egy 3 éves lejáratú kötvény-portfólióval rendelkező ETF 1%-os jegybanki alapkamat emelkedéssel találkozik, úgy az ETF ára jellemzően 3%-al esik.
1. hét - Hétfő
Bevittek az előzetesbe. Van itt néhány nagydarab tetovált rab. Főleg gyilkosok és rablógyilkosok. Elmondtam, hogy nálam találtak egy másolt CorelDraw-t. Elsápadtak, majd tisztelettel arrébb húzódtak. Az egyik felajánlotta, hogy szívesen kitisztítja majd a cipőmet, ha igényt tartok rá. Talán nem lesz itt annyira rossz.
Húsvét a keresztény világ legnagyobb ünnepe, Jézus kereszthalálának és feltámadásának emlékére. A zsidó vallásban Pészachkor (jelentése elkerülni, kikerülni) ünneplik az egyiptomi rabságból való szabadulást. Magyarul a kovásztalan kenyér (macesz) ünnepének is nevezik, mert a fáraó annyi időt sem hagyott a zsidóknak az Egyiptomból való távozásra, ameddig a kenyerüket megkeleszthették volna, ezért a vízből és lisztből gyúrt kelesztés nélküli maceszt (pászkát) ették.
A keleti sün (Erinaceus concolor) az emlősök (Mammalia) osztályának a sünalakúak (Erinaceomorpha) rendjéhez, ezen belül a sünfélék (Erinaceidae) családjához tartozó faj. Régebbi besorolások szerint a rovarevők (Eulipotyphla vagy régebben Insectivora) rendjébe tartozott. A keleti sünt leggyakrabban csak a sün névvel jelölik. Főleg a mesékben szerepel gyakran a régies sündisznó elnevezés is. Egyéb népies nevei a sül és a tüskésdisznó.