Economic subjects | Marketing » A monetáris szabályozás alapjai és hatásmechanizmusa

Pénzügytan A monetáris szabályozás alapjai és hatásmechanizmusa • A monetáris politika eszköztára • Indirekt monetáris politikai eszközök • Transzmissziós mechanizmus • Direkt monetáris politikai eszközök • A Jegybank mai gyakorlata Pénzügytan A monetáris politika eszköztára Milyen eszközei vannak a jegybanknak a pénz mennyiségét befolyásolni? Alapvető feladat: a gazdaság likviditásigényhez igazítani a pénzteremtést Pénz keletkezése nem mozog együtt a likviditásigény alakulásával! Eltérő mozgástér: zárt v. nyitott gazdaság, fejlett v. fejletlen, stb – teljesen más eszközökkel operálhat a jegybank Pénzügytan A monetáris politika eszköztára Célrendszer: mi a kitűzött cél, és ezt milyen fázisokon keresztül éri el a jegybank? Sokat változott az idők során! Jelenleg: •Végső cél - infláció •Közbülső célok (nominális horgony) –M, árfolyam •Operatív cél - pénzpiaci hozamok

Eszközrendszer: azon akciók összessége, amelyek az operatív célok teljesülését és a közbülső célok érvényesülését biztosítják Pénzügytan A monetáris politika eszköztára 2 csoport: Indirekt – direkt eszközök • Indirekt eszközök: azon jegybanki eszközök, amelyek a piaci működés logikájával próbálnak hatni a makropénzügyi folyamatokra, a pénzmennyiségre • Direkt eszközök: azon jegybanki eszközök, amelyek szabályozási szinten jelennek meg, adminisztratív korlátot képeznek, közvetlenül hatnak a pénzmennyiségre Pénzügytan Indirekt monetáris politikai eszközök 1. Viszontleszámítolás (refinanszírozási kamat) Klasszikus eszköze a váltó viszontleszámítolása Váltó Váltó leszámítolása Kereskedelmi bank Váltó viszontleszámítolása Központi bank Ker. bankok a likviditáshoz szükséges pénzt ilyen papírokban tartják. Jegybank mint végső mentsvár Pénzügytan Indirekt monetáris

politikai eszközök Viszontleszámítolás 1000 Ft-os névértékű váltó, 1 év a lejáratig 10 százalékos leszámítolási kamat – 900 Ft-ért megveszi az ügyféltől a bank – kamatozó eszközben a pénze! Ha likviditásra van szüksége, továbbadja a jegybanknak (végső mentsvár) 9 százalékos viszontleszámítolási kamat – 917,43 Ft-t kap érte Ugyan ez a logika hitelezésnél! Pénzügytan Indirekt monetáris politikai eszközök Emelkedik a refinanszírozási kamat Megdrágul a refinanszírozás Ker. bankok is felemelik a kamatokat Kevesebb hitel fogy M kevésbé fog nőni! Pénzügytan Indirekt monetáris politikai eszközök Feltételek: • Bankok hárítsák át az ügyfelekre a kamatláb emelkedését (felfele, azaz restriktív módon hatékonyabb!) • Hitelkereslet kamatrugalmas legyen Viszontleszámítolást ma már nem nagyon használják (helyette más, jegybanki refinanszírozó hitelek) Pénzügytan Indirekt monetáris politikai

eszközök 2. Nyílt piaci műveletek – legnépszerűbb • Piacbarát, rugalmas, naponta többször használható, nincs bejelentési hatás • A kereskedelmi bankoknál lévő jegybankpénz mennyiségét szabályozza, és a kamatkondíciókat A klasszikus nyíltpiaci műveletnek számító végleges állampapír eladása-vétele (outright) keretében a központi bank értékpapírokat, elsősorban állam-papírokat forgalmaz azzal a céllal, hogy a forgalomban lévő pénztömeget t http://www.doksihu Forrás: C N i Pénzügytan Indirekt monetáris politikai eszközök Értékpapírok árfolyama: t C N i Jelenértékszámítás: Mennyiért vennénk meg egy egy év múlva 100 Ft-t fizető kötvényt ma, ha a piaci hozam 10 %? C=100/1,1= 90,9090 Ft És ha a piaci hozam 15 %-ra nő? C=100/1,15=86,95 Ft Pénzügytan Indirekt monetáris politikai eszközök A jegybank kamatlábemelést, M szűkítését szeretné: olcsón ad el értékpapírokat, árfolyam

csökken, kamat emelkedik, bankok lekötik pénzüket, kevesebbet hiteleznek A jegybank kamatlábcsökkenést, M bővülését szeretné: drágán vásárol, árfolyam emelkedik, kamat csökken, bankoknak likviditástöbblete lesz, hiteleznek Pénzügytan Indirekt monetáris politikai eszközök Leggyakoribb eszköze: repó Értékpapírfedezet mellett nyújtott, visszavásárlással egybekötött művelet • Aktív repó: a jegybank állampapír-fedezet mellett finanszírozza az adott ügyfelét (hitel) • Passzív repó: a jegybank nyújt állampapírfedezetet a megadott időre nála lekötött likviditás ellenében (betét) Pénzügytan Indirekt monetáris politikai eszközök Példa aktív repóra: 1000 Ft-os névértékű kötvény Jegybank megveszi 90 %-os árfolyamon – 900 forintért 2 hét múlva ügyfél visszavásárolja 91 %-os árfolyamon - 910 forintért 2 hétre a jegybank 910/900=1,0111, azaz 1,11 százalékos kamatot számított fel a hitelre

Pénzügytan Transzmissziós mechanizmus Látszólag egyértelmű kapcsolat a kamatláb és a hitelmennyiség, az M nagysága között Nem a kamatláb az egyetlen, és nem is a legfontosabb tényező! – Általános gazdasági helyzet megítélése Transzmissziós mechanizmus: „A jegybank által hozott mennyiségi és kamatdöntések milyen áttéteken keresztül befolyásolják a makrokeresletet és az inflációt.” Pénzügytan Transzmissziós mechanizmus Kamattranszmisszió: a kamatok változása hogyan hat a gazdaságra? • Kamat emelkedik, megtakarítás nő, kisebb fogyasztás • Jövedelmi hatás: nagyobb kamatjövedelem, magasabb fogyasztás • Növeli a terheket, adósnak többet kell fizetnie • Drágul a forrásköltség, csökkennek a beruházások Pénzügytan Transzmissziós mechanizmus • Magyarországon a lakosság egyelőre nem igazán érzékeny a kamatváltozásokra (hitel/GDP, megtakarítás/GDP viszonylag alacsony) • Mennyire hatékony? –

1,5-2 év kell, míg teljesen kifejti hatását egy kamatdöntés (empirikus tapasztalatok - FED) • Monetáris politikának előretekintőnek kell lennie! Pénzügytan Transzmissziós mechanizmus 2001-ben 11 kamatcsökkentés! Pénzügytan Direkt monetáris politikai eszközök 1. Kötelező tartalékráta (y) – mennyi jegybankpénzt tartsanak a kereskedelmi bankok, hogy biztonságosan kielégíthessék a betéteseket? Ha y nagy – kevesebb hitelnyújtás! Ma már más funkciói vannak! Elemei: tartalék mértéke (5 %), az elhelyezés alapja, tárgyi formája, tartalékra fizetett kamat (11 %), számítási periódus Pénzügytan A kötelező tartalék mértéke Direkt monetáris politikai eszközök Kötelező tartalékráta százalék Kötelező tartalékráta Időponttól általános egyéb 1994. március 1 13,00 6,00 1994. május 1 12,00 6,00 1995. január 16 14,00 7,00 1995. április 1 15,00 7,50 1995. május 1 16,00 8,00 1995. június 1

17,00 8,50 1996. február 16 16,80 8,50 1996. március 1 16,00 8,50 1996. április 1 15,30 8,50 1996. április 16 13,30 8,50 1996. május 1 12,70 8,50 1996. június 1 12,00 8,50 1997. január 1 12,00 8,00 1999. január 1 12,00 4,00 2000. július 1 11,00 4,00 2001. február 1 7,00 4,00 2001. július 1 6,00 - 2002. augusztus 1 5,00 - Pénzügytan Direkt monetáris politikai eszközök Kötelező tartalékráta felfelé hatékony (expanzív mon. politikára nem igazán jó) Indirekt adóztatási elem Versenyképességi problémák: EU és Magyarország 1000 50 tartalék – 950 hitel hitel 150 tartalék – 850 2004. I1-től EKB-hoz igazították (http://www.mnbhu/moduleasp?id=77&did=2317) Egyéb direkt eszközök: 2. Hitelkontingensek (viszontleszámolási plafon) 3 Irányított hitelek Pénzügytan Az MNB jelenlegi gyakorlata A jegybanki alapkamat alakulása 2004. augusztus 17-től 11,00 % 2004. május 4-től 11,50 % 2004.

április 6-tól 12,00 % 2004. március 23-tól 12,25 % 2003. november 28-tól 12,50 % 2003. június 19-től 9,50 % 2003. június 11-től 7,50 % 2003. január 17-től 6,50 % 2003. január 16-tól 7,50 % 2002. december 17-től 8,50 % Pénzügytan Az MNB jelenlegi gyakorlata • Egyszerűség és átláthatóság • Költséghatékonyság • Az EKB eszköztárával való kompatibilitás. Pénzügytan Az MNB jelenlegi gyakorlata Legfontosabb: kéthetes jegybanki betét – irányadó instrumentum „A központi bank irányadó kamatának segítségével gyakorol hatást operatív céljára a 3 hónapos pénzpiaci hozamra.” A bankközi kamatok szélsőséges ingadozásainak korlátozására az MNB az egynapos lejáraton kamatfolyosót tart fenn. A kamatfolyosó szélessége az irányadó eszköz kamatszintje körül +/-1 százalék (bankközi kamatlábakat korlátozza). Gyorstenderek (betét hitel) Pénzügytan Az MNB jelenlegi gyakorlata A Magyar Nemzeti

Bank által meghirdetett aktuális forint refinanszírozási, betéti és hitel kamatlábak: http://www.mnbhu/dokumentumok/aktualis kama ttabla.xls