Gazdasági Ismeretek | Befektetés, Tőzsde » Réz Éva - A határidős kereskedés alapjai

A határidıs kereskedés alapjai Réz Éva Budapest, 2011.0308 A határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása 2| 3| A határidıs ügyletekrıl
Adásvételi szerzıdés
Jogilag kötelezı érvényő
Az alaptermék ármozgására épül
Kötelezettségvállalással jár, elıre meghatározott
Mennyiségő (és minıségő) eszköz (alaptermék)
Ár
Jövıbeli teljesítési idıpont (adásvétel)
Vételi vagy eladási határidıs ügylet kötésére van lehetıség
Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevı és eladó közt Határidıs vétel (Long) Határidıs eladás (Short) Alaptermék 4| A határidıs szerzıdések története
Már az ókorban is – Thales és az olívaolaj
1710, elsı modern, szervezett határidıs kereskedés Japánban
Gabonakereskedık szerepének erısödése – kockázatcsökkentési cél
1848, Chicago Board of

Trade-n (CBOT)
1851, elsı határidıs tızsdei ügylet: forward ügylet kukoricára
1865, standardizált futures ügyletek bevezetése a CBOT-n 5| Határidıs termékek forgalma a világon 2009-ben (kontraktus) Nemesfém; Fém; 2,60% 0,90% Energia; 3,70% Agrár; 5,20% Deviza; 5,60% Részvényindex; 36,10% Kamat; 13,90% Részvény; 31,40% 6| Forrás: FIA Egyéb; 0,60% Határidıs termékek forgalma a világon 2009-ben (kontraktus) Latin-Amerika; Egyéb; 1,70% 5,80% Észak-Amerika; 35,90% Európa; 21,50% Ázsia; 35,10% 7| Forrás: FIA Határidıs piaci alapfogalmak
Alaptermék: A határidıs szerzıdés lejártakor az adásvétel tárgyát képezı eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.)
Lejárat: A határidıs szerzıdésben meghatározott jövıbeli teljesítés idıpontja
Határidıs ár: Elıre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevı felek között
Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és

lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidıs ügylet
Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszőntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani) Határidıs vételi pozíció Határidıs eladás Zárt pozíció Pozíció zárása Határidıs eladási pozíció 8| Határidıs vétel Zárt pozíció A határidıs termékek lejárata 9| Fizikai szállítás • A szerzıdés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, amelyért a vevı a határidıs szerzıdésben vállalt árat fizeti. Pénzügyi elszámolás • Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a nyitáskori határidıs ár és az aktuális határidıs piaci ár közti különbséget kell megfizetni Forward és Futures ügyletek (I) Forward ügylet: Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására, ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy elıre meghatározott jövıbeli idıpontban.

Futures ügylet: Standardizált ügylet tızsdei lebonyolítással, amelynek alapterméke, teljesítésének idıpontja és ára elıre meghatározott. Forward Futures Standardizáltság A felek igényeihez igazítható. A kötés idıpontjában általában nincs pénzmozgás. Szabványosított, letétfizetés szükséges Kontraktus A tranzakciótól és a felek megegyezésétıl függ Szabványosított Lejárat Tranzakciófüggı; meghatározott idıtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.) Szabványosított; meghatározott idıpontok (március, december, stb.) Kockázat Magas partnerkockázat Alacsony partnerkockázat Tranzakció Eladó és vevı közti közvetlen megegyezés Tızsdei jegyzés, ill. kereskedés 10 | Forward és Futures ügyletek (II) Forward Futures Likviditás Nem likvid Likvid Zárás Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel. Más partnerrel történı pozíciózárás esetén megmarad a partnerkockázat. Ellenirányú ügylet

Szállítás Jellemzıen fizikai szállítás Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás Elszámolás A nyereséget/veszteséget lejáratkor, egy összegben számolják el, nincs napi elszámolás A nyereség/veszteség elszámolása naponta történik (marking to market) Garancia Nincs garancia. Az ügylet visszavonása nehézkes. Mindkét fél letétet helyez el ( tıkeáttétel) Intézményesített garancia Szerzıdı felek – kétoldalú ügylet Teljesítési garancia (KELER KSZF) Piaci szabályozás Nem szabályozott Szabályozott piac 11 | A tızsdei határidıs ügylet (futures) elınyei Elınyök Tıkeáttétel Tıkeáttétel Szabványosított termékek – egyszerőbb üzletkötés, piaci árak „Túlkereskedés” - indokoltnál nagyobb pozíciók nyitása nyereség reményében Magasabb likviditás Pozíciók zárása egyszerő Nincs (ill. minimális) partnerkockázat Alacsony tıkeigény (azonnali piachoz viszonyítva) Shortolási

lehetıség Kisbefektetık számára is elérhetı (spekuláció, fedezés, stb.) Mesterséges termékek kereskedését teszi lehetıvé (pl. indexek) 12 | Hátrányok Mire használható a határidıs kontraktus? Arbitrázs Spekuláció Fedezeti ügylet 13 | • Kockázatmentes bevétel • A határidıs kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki • Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni • Fizikai szállításra általában nem kerül sor • Elsısorban készpénzes elszámolású termékek, illetve lejárat elıtt zárt pozíciók • Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági mőködés során szembesülünk • Fizikai szállítás jellemzı Példa határidıs fedezeti ügyletre Példa (Eladási fedezet / short hedge) Egy hónap múlva egy vállalat 1 millió USD

bevételt fog realizálni Azonnali USD/HUF árfolyam: 200 – tehát ma ez 200 millió Ft bevételt jelentene Kockázat: erısödik az USD/HUF árfolyam, vagyis kevesebb forintot kapunk egy hónap múlva Megoldás: rögzítjük az árfolyamot 202 forinton, vagyis egy hónapos határidıre eladjuk az 1 millió USD-t Következmény: nem csak az esetleges veszteségtıl óvtuk meg a vállalatot, hanem az esetleges nyereségrıl is lemondtunk 14 | A határidıs fedezeti ügylet ‘nehézségei’
Tökéletes fedezet: az árfolyamkockázat tökéletes kiküszöbölése
Nem tökéletes fedezet oka pl.:
Eltérı kontraktus méret (pl. 5 500 dolláros bevétel, de a standard kontraktus méret 1 000 USD – vagy 5 vagy 6 kontraktust veszünk)
Eltérı lejárat (pl. novemberben kapjuk a bevételt, de csak decemberi lejárat van – ilyenkor novemberben zárjuk a pozíciót)
Báziskockázat: a termék adott idıpontbeli azonnali árának és a fedezésre használt termék adott

idıpontbeli határidıs árfolyamának különbsége 15 | A határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása 16 | Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén Részvény szekció Hitelpapír szekció Származékos szekció Áru szekció Részvények Állampapírok Határidıs termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidıs termékek ETF Vállalati kötvények Certifikátok Kárpótlási jegyek 17 | Opciós termékek Egyéb termékek Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén 18 | Deviza Részvény Index Gabona EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb. „A” kategóriás részvények „B” kategóriás részvények BUX BUMIX Euro búza Napraforgómag Repce Szójadara Takarmánybúza Takarmányárpa Takarmánykukorica Ammoniumnitrát Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén 2010

(forgalomérték) Gabona 0,88% Index 20,88% Deviza 46,90% Részvény 31,34% 19 | Forrás: BÉT Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén 2010 (kontraktus) Gabona 0,06% Index 30,82% Deviza 60,37% Részvény 8,76% 20 | Forrás: BÉT A határidıs termékek fıbb paraméterei
Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve
Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhetı mennyiség Pl.: 50 000 Ft össznévértékő MOL részvény (50 db részvény), vagy BUX*10 Ft
Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között. A határidıs árnak a minimális elmozdulása
Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke Pl.: MOL árlépésköz 5 Ft, 50 részvény 1 kontraktus Árlépésköz értéke: 5*50 = 250 Ft
Lejárati hónapok: Egy alaptermék több lejáratára is köthetık üzletek a piacon. Ezek a lejáratok folyamatosan frissülnek (futnak ki a régiek és kerülnek be újak) a

tızsde szabályzata szerint
Megnyitási/Bezárási nap: A határidıs lejárat elsı / utolsó kereskedési napja
Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja
Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás 21 | A határidıs termék MOL1112 Alaptermék: MOL Lejárat hónapja: 2011. december Megnyitási nap: 2010.1213 Bezárási nap: 2011.1216 Kontraktus mérete: 50 db MOL részvény Árlépésköz: 5 Ft Árlépésköz értéke: 250 Ft 22 | A határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása 23 | Letéti díj határidıs termékek esetében (I)
Alapletét
Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként;
Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget;
Készpénzben vagy állampapírban helyezhetı el;


Általában a kontraktus értékének 10-15%-a 24 | Letéti díj határidıs termékek esetében (II)
Változó letét
A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet.
Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig.
Kényszerlikvidálás
Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet. 25 | Letéti díj határidıs termékek esetében (III) Példa Klíringsáv: 1 000 Ft Határidıs kontraktus mérete: 5 db részvény KELER KSZF alapletét: 5 * 1 000 Ft = 5 000 Ft 12000 10000 Ft 8000 6000 4000 2000 0 Klíringsáv 26 | KELER Alapletét Alapletét bef. szolgáltatónál Letéti díj határidıs termékek esetében (IV) Példa MOL klíringsáv: 1 600 Ft Határidıs kontraktus mérete: 50 db KELER KSZF alapletét:

50 * 1 600 Ft = 80 000 Ft Brókercégnél elhelyezendı alapletét: ≈ 2 * 80 000 = 160 000 Ft 60 000 Ft veszteség a pozíciónkon  letét értéke: 100 000 Ft Margin call Változó letét: 60 000 Ft, feltıkésítés 160 000 Ft-ig 27 | Tıkeáttétel határidıs termékeknél Ügylet megkötése XY részvény vásárlása 1 000 db 10 000 Ft-on Kifizetés: 1 000 * 10 000 = 10 000 000 Ft Határidıs XY vásárlás 1 000 db 11 000 Ft-on (20 kontraktus) Kifizetés: Letéti díj = 2 000 000 Ft 1 nap után XY részvény eladása 1 000 db 10 500 Ft-on Bevétel: 1 000 * 10 500 = 10 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 10 000 000 = 5,00% Határidıs XY eladás 1 000 db 11 500 Ft-on (20 kontraktus) Bevétel: (11 500 – 11 000) * 1 000 = 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 2 000 000 = 25,00% Tıkeáttétel = 5 28 | A határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása 29 | A határidıs ár

meghatározása Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével T F = S * (1 + r ) F = S + S *r T Mit jelent ez? F – határidıs elméleti ár S – Azonnali (spot) ár Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat elıtt: S* = S – PV(DIV)) r – kockázatmentes kamatláb T – lejáratig hátralévı idı 30 | Az azonnali és a határidıs ár (I) F = S * (1 + r )T 30 000,00 pont / Ft 25 000,00 20 000,00 BUX 15 000,00 Határidős BUX elméleti elszámolóár 10 000,00 31 | Az azonnali és a határidıs ár (II) F = S * (1 + r )T 30 000,00 pont / Ft 25 000,00 20 000,00 15 000,00 BUX BUX elszámolóár BUX elméleti elszámolóár 10 000,00 32 | Az azonnali és a határidıs ár (III) F = S * (1 + r )T Azonnali és határidős árak különbsége 3 000,00 2 500,00 2 000,00 1 500,00 1 000,00 500,00 Elméleti határidős - azonnali 0,00 -500,00 -1 000,00 33

| Határidős - azonnali A határidıs pozíciók lejáratkori értéke F = S * (1 + r )T Pozíció értéke Határidıs vétel Pozíció értéke Határidıs ár Határidıs ár kötéskor Határidıs eladás 34 | A határidıs pozíciók lejáratkori értéke   Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke  Lejárat elıtt f = Ft – F0  Lejáratkor (FT = ST) f = ST – F0 F = S * (1 + r )T Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke f = F0 – Ft  Lejárat elıtt  Lejáratkor (FT = ST) f = F0 – ST Pozíció értéke Határidıs vétel Alaptermék ára Határidıs ár kötéskor Határidıs eladás 35 | Határidıs kereskedés a gyakorlatban (I)
BUX határidıs vétele / eladása
Az index értéke: 12 000 pont S
Kontraktusméret: BUX * 10 Ft
Határidıs termék: BUX0912
Határidıs ár: 13 000 Ft F0
Alapletét: 24 000 Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 200,0 pont) 36 | Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/1) 0. nap

(BUX0912 határidıs ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 37 | Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/2) 350000 250000 150000 100000 Alapletét (eladó) 240 000 Ft 200000 Alapletét (vevő) 240 000 Ft Letét értéke (Ft) 300000 50000 0 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 38 | Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/3) 0. nap (BUX0912 határidıs ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft) Ft F0 Vevı Árváltozás: 13 500 – 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10500 = 50 000 Ft Letétváltozás: +50 000 Ft 39 | F0 Ft Eladó Árváltozás: 13 000 – 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10-500 = -50 000 Ft Letétváltozás: -50 000 Ft Határidıs

kereskedés a gyakorlatban (II/4) 350000 300000 250000 Vevı – 50 000 Ft nyereség 100000 50000 Fennmaradó letét (eladó) 190 000 Ft 150000 Alapletét (eladó) 240 000 Ft 200000 Fennmaradó letét (vevő) 240 000 Ft -50 000 Ft Alapletét (vevő) 240 000 Ft Letét értéke (Ft) 50 000 Ft 0 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 40 | 1. nap BUX0912: 13 500 Ft Eladó – 50 000 Ft veszteség Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/5) 0. nap (BUX0912 határidıs ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft) Ft F0 Vevı Árváltozás: 13 500 – 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10500 = 50 000 Ft Letétváltozás: +50 000 Ft F0 Ft Eladó Árváltozás: 13 000 – 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10-500 = -50 000 Ft Letétváltozás: -50 000 Ft 2. nap (BUX0912 elszámolóár: 13 700 Ft)

Ft+1 F0 Vevı Árváltozás: 13 700 – 13 000 = 700 Ft Pozíció értéke: 10*10700 = 70 000 Ft Letétváltozás: +20 000 Ft 41 | Eladó F0 Ft+1 Árváltozás: 13 000 – 13 700 = -700 Ft Pozíció értéke: 10*10-700 = -70 000 Ft Letétváltozás: -20 000 Ft Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/6) 350000 300000 20 000 Ft 50 000 Ft 250000 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 42 | 1. nap BUX0912: 13 500 Ft -20 000 Ft Fennmaradó letét (eladó) 170 000 Ft 0 -50 000 Ft Fennmaradó letét (vevő) 240 000 Ft 50000 Fennmaradó letét (eladó) 190 000 Ft 100000 Alapletét (eladó) 240 000 Ft 150000 Fennmaradó letét (vevő) 240 000 Ft -50 000 Ft 200000 Alapletét (vevő) 240 000 Ft Letét értéke (Ft) 50 000 Ft Vevı – 70 000 Ft nyereség 2. nap BUX0912: 13 700 Ft Eladó – 70 000 Ft veszteség Összefoglalva, a határidıs termékek
Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelezı
Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás

vevı és eladó közt
Tıkeáttétes kereskedést tesznek lehetıvé
Ármozgása az alaptermék árára épül
Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik
Shortolási lehetıséget biztosítanak
Lehetıséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére
Lejáratig tarthatók
Lehetıséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat elıtt is, ellenirányú irányú ügylet megkötésével 43 | Köszönöm a figyelmet! www.bethu www.ceesegcom info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 44 |